Международные резервы России вложены в достаточно разнообразные инструменты, но темпы их сокращения остаются весьма существенными: с 598,1 млрд долларов на 8 августа 2008 года до 386,5 млрд на 23 января этого. Поэтому возникает вполне закономерный вопрос о том, где находится временная граница этого процесса и до какого остатка ЦБ намерен тратить накопленные страной сбережения. На него пытается ответить портал BFM.ru.
Некоторые аналитики предполагают, что таких относительно свободных средств у ЦБ осталось не более 100 млрд долларов. Естественно, что точно ответить на этот вопрос могут только в ведомстве Сергея Игнатьева, хотя и там вряд ли на это способны, так как слишком многое в развитии ситуации будет являться сочетанием пока не известных величин.
Так, пока не известно, как отреагирует рынок на последнюю статистику из США и как это отразится на курсе доллара и на стоимостных параметрах тех американских бумаг, которые прикуплены российскими властями.
- Доллар на ММВБ пробил отметку в 36 рублей
- ЦБ РФ заставил банки отчитываться за спекуляции с валютой
- Валюты, которые обесценились сильнее, чем рубль
Между тем, согласно данным ФРС США, Россией на ноябрь 2008 года принадлежало американских ценных бумаг на сумму 78,1 млрд долларов (в октябре 80,9 млрд). По этому показателю Россия незначительно опережала Люксембург (75,0 млрд. в ноябре) и значительно отставала от занимавшего первую строчку Китая (681,9 млрд долларов) и идущей вслед за ним Японии (577,1 млрд), Великобритании (360 млрд), Карибских оффшоров (220,8), стран-нефтяных экспортеров (198,0) и Бразилии (129,6 млрд долларов).
Аналитики BFM.ru разделились в своих прогнозах относительно величины тех средств, которые ЦБ еще пока волен потратить на поддержку курса национальной валюты. "Мы не делаем прогнозов, так как, например, такой показатель, как отток капитала, является мало прогнозируемым параметром, а на курс рубля влияет очень много факторов, в том числе и имеющих психологическую природу, - заявил начальник аналитического управления ИК "Велес Капитал" Михаил Зак.
Про мнению эксперта, очень многое будет зависеть от того, какую политику будет далее проводить Центробанк: "Если монетарные власти твердо приняли окончательное решение в дальнейшем отказаться от массированной поддержки рубля, то тогда расход резервов резко сократится, а колебания рубля на торгах, напротив, примут гораздо большие значения".
С ним согласен аналитик по акциям ИК "Вестига" Дмитрий Конторщиков. "Мы считаем, что при сильном давлении на рубль по достижении стоимости бивалютной корзины отметки в 41 рубль ЦБ так или иначе будет вынужден перейти к политике свободно плавающего курса рубля или вновь расширить границы корзины на 10-20%. При этом скорость расходования ЗВР на поддержания курса заметно снизится, и ЦБ будет ограничиваться лишь редкими точечными интервенциями", - сказал аналитик, уточнив, что ЦБ вкладывал государственные резервы исключительно в ликвидные облигации с наивысшим кредитным рейтингом, и проблем с их продажей возникнуть не должно.
В свою очередь, начальник аналитического управления ИФК "Алемар" Василий Конузин отметил, что, согласно балансу ЦБ, в ЗВР учитываются средства стабфондов, которых составляли около 236 млрд долларов и которые "принадлежат" Минфину. Соответственно, "реальных" денег у ЦБ РФ около 150-160 млрд долларов, причем размещенных в широкий спектр инструментов. Впрочем, ввиду высокой ликвидности государственных казначейских облигаций (treasuries) США, в которые вложены ЗВР, реализовать данные активы можно достаточно быстро. Критичным, по мнению аналитика, будет объем ЗВР на уровне 280-300 млрд долларов, после достижения которого рубль могут отпустить в "свободное плавание".
При текущей скорости расходования - срок два месяца
Более оптимистично объем "эффективных" резервов оценивает главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин, который напоминает, что цены и treasuries, и облигаций ипотечных агентств сейчас официально поддерживаются ФРС, и их доходность остается в целом весьма низкой с точки зрения долгосрочного периода. То же можно сказать и про находящиеся в корзине ЦБ бонды других стран-эмитентов. Остальные активы также высоколиквидны.
"Так что я не думаю, что Центробанк в связи со структурой своих вложений может быть так или иначе быть потенциально ограничен в возможности проведения операций на Forex, - говорит аналитик. - Какова действительная величина средств, которые можно использовать для поддержки рубля, учитывая, что разброс оценок от практически 400 до 100 млрд долларов? На мой взгляд, она, практически, за минусом транзакционных издержек равна резервам ЗВР и составляет 386,5 млрд долларов".
Однако Дмитрий Конторщиков приводит другие расчеты. "Действительная величина средств, которые ЦБ может потратить на поддержание курса рубля - это не более 100 млрд долларов, которых при текущей скорости использования ЗВР хватит максимум на 2 месяца. При этом нужно учитывать, что в первом полугодии российским корпоративным заемщикам необходимо выплатить около 140 млрд долларов внешних долгов, что также приведет к существенному снижению ЗВР
